任泽平点评8月金融数据：该降息了！

文 恒大研究院 任泽平 甘源 石玲玲 刘宸

事件

8月末社会融资规模存量为216.01万亿元，同比增长10.7%，新增社会融资规模1.98万亿元，同比多增376亿元；新增人民币贷款1.21万亿元，同比少增665亿元；广义货币M2增长8.2%，狭义货币M1增长3.4%。

解读

1.核心观点：实力预测：我们前瞻性判断了这一轮经济下行和货币宽松周期，引发了市场关于“该不该降息”的大讨论

加 大逆周期政策，8月社融增速持平。8月20日，LPR形成机制改革首次报价，1年期LPR为4.25%，比原来基准利率下降了10个BP。加大逆周期政策，8月新增社会融资规模1.98万亿元，同比多增376亿元，存量社融同比增速10.7%，与7月持平。

从结构来看，人民币贷款、债券融资、专项债基本保持持平，低基数效应叠加宽信用带动表外融资降幅收窄。表内融资方面，基本持平。对实体经济发放人民币贷款1.3万亿元，同比少增95亿元。表外融资降幅收窄。8月非标融资减少1014亿元，同比少减1660亿元。委托贷款、信托贷款分别减少513亿元和658亿元，同比少减694亿元和27亿元。未贴现银行承兑汇票环比由负转正，新增157亿元，同比多增936亿元。直接融资方面，债券融资仍是主力。新增企业债券融资3041亿元，同比少增361亿元，新增股票融资256亿元，同比多增115亿元。低利率环境下有助于直接融资增长。其他融资方面，专项债同比少增。8月新增专项债融资3213亿元，同比少增893亿元，年内首次同比少增，但依然是新增社融的主力。

从结构来看，企业中长期贷款有所回暖，居民短期贷款、票据融资是信贷少增的主要拖累。企业中长期贷款的改善可能源于LPR改制，银行担忧贷款利率下行因而加速企业信贷投放，或透支下一阶段企业信贷。8月新增企业中长期贷款4540亿元，同比多增860亿元，占比35.4%，较7月提升了0.7个百分点。新增居民贷款6538亿元，占比54%，较7月提升5.8个百分点。其中，消费贷用途严监管，居民短期贷款1998亿元，同比少增600亿元；中长期贷款维持高位4540亿元，同比多增125亿元。票据融资2426亿元，同比少增1673亿元。近期票据直贴利率下降到近三年低点，但新增融资回落反映商业活动强度仍然不高。

4、M2增速与上月持平，央行重启货币净投放。 M1同比增长3.4%，企业交易性需求增加。