最前线｜机构观点：中芯国际大规模扩产有望带来产业协同，2021年或推出N+2制程

近日，中芯国际中芯国际发布2020年第二季度财报。招商证券、华创证券、西南证券等研究机构也相继发布中芯国际Q2业绩点评分析报告。

财报显示，中芯国际二季度营收9.385亿美元，同比增长18.7%，净利润1.38亿美元，同比增长644.2%。对此，招商证券指出，Q2营收业绩符合市场预期；净利润因经营费用控制得当和非经营性利得而优于预期。

西南证券表示，公司二季度收入和利润的优异表现主要源于成熟技术应用平台需求旺盛带来的消费电子收入增长，以及14/28nm先进工艺扩产带来的收入提升。

中芯国际是目前大陆具备完整成熟逻辑工艺制程并且唯一具备14nm工艺的晶圆代工企业，研发水平居国内领先地位。财报数据显示，二季度先进工艺14/28nm连续贡献收入，合计占比9.1%，较上一季度的合计占比7.8%提升了1.3个百分点。民生证券预计，2021年中芯国际有望推出N+2制程，紧追台积电和三星步伐，成为全球代工先进制成Top厂商。

展望第三季度，中芯国际预期营收和毛利率指引乐观，季度收入将环比增加1%至3%，全年资本开支大幅上调。中芯国际联合首席执行官赵海军博士和梁孟松博士评论说：公司产能利用率维持高位，扩充产能将逐步释放，预计三季度营收持续成长。

财报显示，中芯国际2020年计划进一步加大资本开支，由43亿美元增加至67亿美元。增加的资本指出主要用于机器及设备的产能扩充。对此，华创证券认为公司再次上调资本开支，作为半导体产业链的核心环节，公司的大规模扩产有望带来显著的产业协同。同时随着公司规模的扩张，也料将持续带动封测环节的国产化进程。

当前，中信证券、国信证券、光大证券等多家券商对中芯国际下半年发展表示看好，均上调其目标价并予其“买入”评级。其中，方正证券认为半导体行业已处于上行周期，中芯国际2020年将重启增长，同时先进制程研发进展顺利，并予其“强烈推荐”评级。

不同的是，考虑到公司产能爬坡与良率提升略低于此前预期，先进制程折旧常态化将在下季开始影响盈利能力，但国产化需求将对成熟制程利用率形成有力支撑，兴业证券下调公司PB估值至2.5倍，维持“审慎增持”评级。

此外，券商们也提示投资者需注意扩产后折旧提高或使毛利率承压、技术研发不及预期、行业市场需求下行等风险。