8张图看懂：美国衰退风险已经出现苗头了吗？

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自从10月以来，美股经历了大幅修正，虽然本月初有小幅回升，不过自11月7日起至今又显下跌趋势。这究竟是牛市中的修正，还是经济衰退的前兆？

目前市场上很多人士认为，美国经济数据前所未有的好，现在谈衰退为时过早。

对此，Clarity Financial首席投资策略师Lance Roberts指出，市场几乎都没有提前预知到以往的几次经济衰退。经济高速增长不代表经济衰退就不会来，因为历史上有几次衰退前夕的经济增速并不低。

另外，即使是美国权威的美国全国经济研究所识别到经济衰退发生，也通常是在衰退已经发生以后。

（图片来源：Lance Roberts，点击图片即可轻松开始交易~）

现在市场上许多人士基于美国亮眼的经济数据，认为经济衰退不可能在近期出现。对此Roberts表示，即使是权威机构也无法准确预知经济衰退的来临。比如，美联储前主席伯南克在2008年1月就曾公开表示：

美联储目前不认为经济衰退即将到来。

而美国全国经济研究所在事后承认，美国的经济衰退从2007年12月开始。

另外，根据现有的数据来评估当下的经济状况并不可靠，因为这些数据只是最好的猜测。随着在未来12个月和3年中实际经济数据的收集和调整，这些经济数据将可能在未来下调。比如，2008年至2009年期间的非农数据初次发表和最后核定值就有很大的出入。

（2008年至2009年期间的非农数据修改，图片来源：Lance Roberts）

Roberts统计了最近9次经济衰退前夕美国的经济增长率（已调整通货膨胀）。其中，有6次衰退前的实际GDP增长率接近或高于2%。

也就是说，经济增速高并不代表经济衰退就不会来。在这6次经济衰退发生前，并没有明显的征兆显示衰退近在眼前。

（衰退前夕美国的经济增长率，图片来源：Lance Roberts）

而自从1980年有记录以来，美国全国经济研究所对经济衰退的判断都晚于经济衰退实际开始的时间。

（美国全国经济研究所对经济衰退的判断滞后，图片来源：Lance Roberts）

美股市场——标普500指数

下图的绿点表示，在经济衰退前标普500指数的峰值。在9次经济衰退中，有8次标普500指数在衰退开始前触顶并下跌。唯一一次例外是在1980年，当时的美股触顶和经济衰退开始发生在同一个月。

也就是说，美股市场在经济衰退发生的几个月前就发出了信号。

而下图的黄色三角形表示美国全国经济研究所判断的经济衰退实际开始时间。可以发现记录在案的5次中，该研究所判断衰退的时间均晚于标普500的信号。

（美国全国经济研究所对经济衰退的判断通常晚于美股信号，图片来源：Lance Roberts）

（美股触顶时间及衰退开始时，美国的实际GDP增速，图片来源：Lance Roberts）

GDP Plus和GDI

GDP Plus是费城联储发布的数据，用来衡量每季度美国GDP的年化增长率。目前虽然GDP年度增长4%，但是GDI和GDP Plus都低于2%。

从历史数据上来看，当GDP与这两者的走势背离后，最终都是GDP掉头下行。

全球经济衰退可能性模型

目前Ned Davis Research的模型显示，美国经济成长独树一帜、表现良好。而全球其他国家的经济增长疲软。

从历史数据上来看，1970年以来，衰退风险高于70的时间中，经济衰退有92.11%的概率会发生。目前他们的模型显示，全球经济衰退的风险为80.04。因此Capital Management Group创始人Stephen Blumenthal认为，全球经济衰退有很大的概率即将来临。

（全球经济衰退可能性模型，图片来源：Lance Roberts）

这次美股调整和以往的不同之处

虽然在这轮牛市中，此前美股也发生过修正，但是这些修正并没有打破2009年低点以来的长期趋势。

但是Roberts指出，在近期美股走势开始初步出现打破长期趋势的端倪。下图展示了美股走势和其周线75周期MA。在牛市中，美股走势高于趋势线。而在熊市中，美股走势则低于趋势线。

由于目前美股走势可能开始逐渐打破该长期趋势线，他提醒投资者要留意近期美股市场的风险。

（美股走势开始初现打破长期趋势的端倪，图片来源：Lance Roberts）

Roberts表示，他观察到现在市场出现了相似的经济衰退前的早期信号。经济数据、股市以及收益率曲线的趋势的警告信号都越来越明朗。2007年市场警告信号出现在经济衰退发生的14个月前。

所以现在的市场是明确显示下次衰退快到了吗？

他表示，在做投资时，做择时预测代价可能将很大。比如上图中显示，1973年后，市场信号和衰退发生之间的时间差大幅缩短，这主要是因为美国全国经济研究所在做判断时，他们分析的数据是美国商务部经济分析局调整后的数据。这使数据的情况与现实更接近。

所以他对投资者的建议是：

1）现在发布的经济数据和将来调整后的数据很可能不一样

2）数据的变化趋势比数据本身更为重要

3）破纪录的数据高点和低点有实际意义，因为它们代表了数据的历史性转折点。

最后他建议投资者，在市场投资行为激进时，选择防守型的策略。因为在经济衰退来临后，会出现很多的投资机会，但是届时市场上却没有很多的资金。如果现在的投资头寸保守，在衰退时就可以抓住那些投资机会。

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